年初新冠疫情來襲，短期內(nèi)擾亂了經(jīng)濟(jì)發(fā)展節(jié)奏，全球蔓延風(fēng)險的增加，也增大了進(jìn)出口形勢的不確定性。不過，當(dāng)前國內(nèi)疫情已基本可控，各行業(yè)復(fù)工有序推進(jìn)，宏觀層面為應(yīng)對疫情也出臺了各項刺激政策，結(jié)合各種情況來看，疫情影響仍是短期的、可控的，不改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期走勢。

2020年，是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，也是“打好三大攻堅戰(zhàn)”的收官之年。結(jié)合2019年各項經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)雖仍有下行壓力，但整體趨穩(wěn)成為各方共識；金融防風(fēng)險取得明顯成效，也為市場情緒反轉(zhuǎn)提供了堅實支撐。

自2012年以來，中國經(jīng)濟(jì)步入“增長速度換擋期，結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期”的三期疊加階段，期間，GDP增速從2011年的9.6%降至2019年的6.1%。面對“三期疊加”，中央于2015年開出了“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的藥方，提出“三去一降一補(bǔ)”，去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。在這種大環(huán)境下，各行各業(yè)自然是痛苦的。尤其以去杠桿為甚。

去杠桿的過程，違約事件頻發(fā)，一方負(fù)債對應(yīng)另一方資產(chǎn)，負(fù)債違約的背后對應(yīng)著大批財富的消失，必然導(dǎo)致防風(fēng)險壓力大增。數(shù)據(jù)顯示，2016-2019年，合計394只債券出現(xiàn)違約事件，涉及金額3356億元。防風(fēng)險的抓手便是強(qiáng)監(jiān)管。2016年起，以第三方支付、P2P為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域率先迎來強(qiáng)監(jiān)管，2017年起，傳統(tǒng)金融體系也迎來強(qiáng)監(jiān)管，一直延續(xù)至今。

經(jīng)濟(jì)下行疊加債務(wù)違約和強(qiáng)監(jiān)管，市場情緒偏向悲觀，風(fēng)險偏好降低。對風(fēng)險的厭惡、對盈利的渴求，在A股市場表現(xiàn)得淋漓盡致。2019年，A股市場迎來結(jié)構(gòu)性回暖，滬深300指數(shù)上漲36%，卻只是績優(yōu)股牛市，貴州茅臺等優(yōu)質(zhì)白馬股繼續(xù)攀升，業(yè)績乏力的小盤股卻跌跌不休——超過四分之一的股票下跌，近30只股票接近腰斬。

不過，2020年，市場情緒有望迎來拐點。一方面，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和金融風(fēng)險可控，市場風(fēng)險偏好觸底回升，A股持續(xù)向好對市場情緒也有自我強(qiáng)化作用；另一方面，經(jīng)濟(jì)不景氣疊加適度寬松的政策環(huán)境，大量資金會流入投資市場，在房住不炒的大環(huán)境下，股票市場愈發(fā)成為有吸引力的投資領(lǐng)域。

在這種背景下，2020年股票市場大概率繼續(xù)上行，投資者可適當(dāng)加大對A股資產(chǎn)的配置。就債券市場而言，考慮到經(jīng)濟(jì)仍未釋放出強(qiáng)勁增長信號，2020年長期利率仍會保持低位，加上整體債務(wù)風(fēng)險的有效控制，所以，債券仍然是有吸引力的投資品種。

當(dāng)前，房地產(chǎn)仍然是中國家庭的核心資產(chǎn)，占比在七成左右。從全球家庭資產(chǎn)配置水平看，我國家庭房地產(chǎn)配置較高，高出約15-20個百分點；同時，我國家庭資產(chǎn)配置中金融資產(chǎn)占比不足20%，且一半以上為現(xiàn)金類資產(chǎn)。所以，減配房產(chǎn)、增配股權(quán)仍是中長期的大趨勢。就2020年而言，房住不炒的政策主基調(diào)不變，房地產(chǎn)市場仍然不存在整體性機(jī)會，除剛需外，投資性空間有限。

整體上看，我國居民資產(chǎn)配置正處于中長期的結(jié)構(gòu)調(diào)整前期，新冠疫情作為短期沖擊，不改長期趨勢。在此背景下，個人投資者應(yīng)及時改變財富配置觀念，從過度依賴房產(chǎn)的財富思維中走出來，均衡資產(chǎn)配置，家庭財富，在未來較長的時間段內(nèi)更好地享受資產(chǎn)保值增值紅利。

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